去年以来，国内贷款利率下调的幅度和节奏，一直是市场最关心的问题之一。刘春航针对我国当前的利率水平和影响因素做了不少研究，也点出了现在贷款利率往下走，其实存在不少看得见的阻力，也有一些内在回落推力。

先来说说现在利率的整体情况，从实际数据来看，我国当前的整体利率水平，其实和当前经济增速大体匹配，但比起过去十年，已经有了明显的回落。不过要往下降，并不是央行出个政策就能一步到位的，很多市场层面的阻力在拖慢这个过程。

第一个比较明显的阻力，就是银行负债端的成本降不下来。银行放贷款的钱，本身也是有成本的，主要来自居民和企业的存款，还有同业拆借这些渠道。最近几年，居民存钱的倾向越来越高，而且都偏爱长期定期存款，去年以来不少银行三年、五年期定存额度都要抢，这就让银行的平均负债成本被抬上去了。原来银行吸收很多短期活期存款，成本只有零点几个点，现在全都转成了3%左右的长期定存，银行成本下不来，自然没法把贷款利率降得太低，不然就要亏损，这个逻辑其实很好懂。

第二个阻力来自于信贷需求的结构问题。现在愿意贷款、而且资质好的企业，其实很多已经拿到了足够低价的贷款，反而那些愿意出更高利息借钱的中小微和民营企业，银行不敢随便放。这就导致整体贷款利率往下走的时候，会碰到一个隐形的天花板。银行要把控坏账风险，不可能为了拉低平均贷款利率，就随便给资质不够的企业放低价贷款。而且不少地方政府的融资平台，也在长期占用信贷资源，这些主体对利率不敏感，也会推高整体市场的贷款利率中枢。

第三个阻力是，现在房地产行业调整还没结束，房贷的需求一直起不来，而房贷过去一直是银行最优质的资产之一，平均利率比企业贷款高不少。现在优质房贷少了，银行要找更高收益的其他资产覆盖成本，也会让整体贷款利率难往下降。再加上过去几年很多企业经营不好，银行坏账率比之前高，银行要多拨备准备金应对风险，这部分成本也会间接体现在贷款利率里。

当然，除了这些阻力，其实也有不少因素在推动贷款利率慢慢回落，这些都是不可忽略的。

第一个最直接的推动因素，就是央行的货币政策一直维持稳健偏宽松的导向。从去年到今年，央行已经多次下调政策利率，还有降准释放长期流动性，就是在引导市场利率往下走。政策端的方向已经很明确，就是要降低实体经济的融资成本，刺激信贷需求，这个大方向本身就是利率回落最重要的推力。

第二个因素是，现在实体经济的有效需求还不够足，企业愿意借钱扩产的不多，不少行业都处于需求弱于供给的状态，银行要放贷款，就得主动下调利率抢好的客户。这个情况今年尤其明显，银行的信贷额度挺充足，但找不到足够多的优质项目，只能靠压低利率来竞争，自然就会把整体贷款利率拉下来。

第三个因素是存款利率市场化调整机制在慢慢生效。去年以来，已经有很多银行主动下调了存款利率，尤其是长期定期存款的利率，跌了不少。银行负债成本慢慢降下来之后，就有空间给贷款利率降息了，这个传导链条虽然慢，但效果已经在慢慢显现。最近不少银行下调房贷利率，其实就是得益于此。

还有一个容易被忽略的因素，就是直接融资市场这几年发展得很快，好企业越来越多选择发债、上市融资，不用找银行贷款了。银行为了留住这些优质客户，只能跟着下调贷款利率，这也会倒逼整体贷款利率回落。

其实说来说去，贷款利率下行本身就是一个慢慢博弈的过程，不可能一蹴而就。阻力和推力一直同时存在，现在来看，推力的分量正在慢慢变重，但也要一步步解决银行负债端、需求结构这些深层次的问题，才能让贷款利率平稳回落，真正惠及实体经济。

对于普通人和小微企业来说，也不用太着急，现在整个政策方向就是降低融资成本，随着存款成本慢慢下行，后续还有不少下调空间。只是我们也要清楚，利率也不会无限制往下走，还是要匹配国内的经济情况和银行的承受能力，找到一个对实体经济和金融体系都合适的水平。

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[Q]：刘春航研究我国利率问题的核心主题是什么？
[A]：核心围绕我国当前利率水平、影响因素，重点分析了贷款利率下行过程中存在的阻力，以及推动贷款利率回落的相关因素。
[Q]：当前贷款利率下行最主要的阻力是什么？
[A]：排在第一位的是银行负债端成本难以下降，居民偏好长期定期存款推高了银行平均资金成本，银行出于盈利考虑没法大幅下调贷款利率。
[Q]：除了银行负债成本，还有哪些拖慢贷款利率下行的阻力？
[A]：还有信贷结构问题，优质信贷需求不足，银行出于风险考量不敢给中小微企业放低价贷款，同时房地产调整导致优质房贷减少，银行坏账拨备增加也抬升了隐性成本。
[Q]：有哪些因素在推动贷款利率回落？
[A]：首先是货币政策偏宽松的引导，央行多次降准降息推动市场利率下行，其次是实体经济需求不足，银行需要下调利率抢优质信贷项目。
[Q]：存款利率下调和贷款利率回落有什么关系？
[A]：存款是银行主要的资金来源，存款利率下调后，银行负债成本降低，自然就有空间下调贷款利率，这是推动贷款利率回落的重要传导路径。
[Q]：直接融资发展会影响贷款利率吗？
[A]：会的，优质企业现在更多选择发债、上市等直接融资方式，减少了对银行贷款的需求，银行要留住优质客户，只能主动下调贷款利率竞争。
[Q]：我国未来贷款利率还会继续下降吗？
[A]：从政策方向和现有推力来看，贷款利率还有一定下调空间，但不会无限制下降，会匹配国内经济情况和银行体系的承受能力，逐步平稳调整。
[Q]：我国当前的利率水平和经济增速匹配吗？
[A]：刘春航的研究提到，当前我国整体利率水平和经济增速大体匹配，对比过去十年已经有明显回落。